21財(cái)經(jīng)期貨周報(bào) ｜通脹指標(biāo)超預(yù)期上漲，美聯(lián)儲或超預(yù)期加息，國內(nèi)商品市場漲跌互現(xiàn)

北京時(shí)間2月24日，美國商務(wù)部公布1月家庭消費(fèi)、支出和儲蓄的數(shù)據(jù)，通脹指標(biāo)全線超預(yù)期，美股盤前重挫。

其中最能反映美國通脹“底色”的指標(biāo)核心個(gè)人消費(fèi)支出PCE物價(jià)指數(shù)同比上升4.7%（預(yù)期4.3%），環(huán)比上升0.6%（預(yù)期0.4%）。其他數(shù)據(jù)方面，1月美國家庭收入環(huán)比增加0.6%（預(yù)期1%），支出環(huán)比增加1.8%（預(yù)期1.3%）。包含食品和能源的PCE物價(jià)指數(shù)同比上升5.4%，同樣高于前一個(gè)月的數(shù)據(jù)。目前市場普遍預(yù)期，美聯(lián)儲還將加息兩次，每次加息25個(gè)基點(diǎn)。

本周（2月20日-2月24日），就國內(nèi)期貨市場具體來看，能源化工板塊，原油周下跌3.26%、燃油下跌0.69%；黑色系板塊，鐵礦石周上漲2.77%，焦煤上漲8.78%；有色金屬板塊，滬鎳下跌0.72%、滬銅上漲0.91%、滬鋅上漲2.82%；農(nóng)產(chǎn)品板塊，棕櫚油上漲2.91%、雞蛋上漲1.79%、生豬上漲1.42%。

(相關(guān)資料圖)

交易行情熱點(diǎn)

熱點(diǎn)一：美國原油庫存為何漲個(gè)不停？

盡管美國戰(zhàn)略石油儲備已經(jīng)停止釋放，商業(yè)原油庫存的累庫勢頭仍然十分強(qiáng)勁，截至2月17日原油商業(yè)庫存已經(jīng)連續(xù)九周超季節(jié)性累庫。

今年以來，原油庫存上漲主要發(fā)生在交割地庫欣地區(qū)以及需求地墨西哥灣，反映出美國煉廠環(huán)節(jié)投入下滑，市場整體供需偏寬松，交割意愿不強(qiáng)。

目前來看，盡管美國戰(zhàn)略石油儲備已經(jīng)停止釋放，商業(yè)原油庫存的累庫勢頭仍然十分強(qiáng)勁，截至2月17日原油商業(yè)庫存已經(jīng)連續(xù)九周超季節(jié)性累庫，超出歷史區(qū)間最高水平，顯示出供需寬松跡象。原油庫存的變化與WTI油價(jià)呈現(xiàn)明顯的負(fù)相關(guān)性，庫存趨勢提前于油價(jià)變化，在當(dāng)前庫存高于5年歷史均值時(shí)，反映供應(yīng)過剩，油價(jià)承壓下行。目前美國商業(yè)原油庫存持續(xù)地超季節(jié)性上漲，基本面對油價(jià)支撐向下。

2022年俄烏沖突爆發(fā)以來，市場擔(dān)憂原油供應(yīng)短缺風(fēng)險(xiǎn)，歐美原油庫存持續(xù)走低，WTI M1-M5月差一度升高至17美元/桶水平，庫欣地區(qū)原油庫存也一直處于歷史區(qū)間下沿水平。

上半年，EIA上調(diào)了各區(qū)頁巖油3月的產(chǎn)量預(yù)測，第一季度煉廠和終端需求難尋利好支撐，汽油表需相對較好，但也僅在中等水平。下半年，供應(yīng)端增長受限，需求復(fù)蘇將可能產(chǎn)生供需缺口，原油庫存壓力有望真正緩解。供應(yīng)方面，EIA預(yù)計(jì)2023年美國原油產(chǎn)量將增加59萬桶/日，但頁巖油上游投資受限，具有不可持續(xù)性。需求方面，今年全球需求增長的亮點(diǎn)在于中國，在后疫情時(shí)代中國開展大規(guī)模刺激經(jīng)濟(jì)的措施，這一地區(qū)的需求增長將抵消歐美溫和衰退帶來的石油需求下降，如果美國能避免經(jīng)濟(jì)衰退實(shí)現(xiàn)軟著陸，將更加利好需求端。

熱點(diǎn)二：供給寬松需求有待復(fù)蘇，工業(yè)硅或走出震蕩偏弱行情

元宵節(jié)過后，工業(yè)硅價(jià)格整體震蕩偏弱運(yùn)行，主要原因是工業(yè)硅供給量穩(wěn)定且?guī)齑嫣幱诟呶唬枨髮?shí)際恢復(fù)情況有待進(jìn)一步驗(yàn)證，市場情緒轉(zhuǎn)弱。工業(yè)硅上市合約距離到期較遠(yuǎn)，盤面走勢更多在與預(yù)期博弈。后續(xù)是否延續(xù)震蕩偏弱行情？

一方面，現(xiàn)貨供應(yīng)偏寬松格局不變，需求或?qū)⒅鲗?dǎo)價(jià)格行情走勢。另一方面，庫存高位，對價(jià)格上漲施加較大壓力。庫存方面，整體庫存小幅下降，但仍位于較高位置，對工業(yè)硅價(jià)格上漲施加較大壓力。預(yù)計(jì)隨著西南地區(qū)電價(jià)高位停爐增加、下游企業(yè)陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，需求端有所提振，工業(yè)硅或階段性去庫。

由于上市合約距離到期較遠(yuǎn)，工業(yè)硅盤面走勢更多在與預(yù)期博弈。近期工業(yè)硅價(jià)格震蕩偏弱的主要原因是工業(yè)硅供給量穩(wěn)定且?guī)齑嫣幱诟呶?，需求?shí)際恢復(fù)情況有待進(jìn)一步驗(yàn)證。

短期來看，一方面雖然目前工業(yè)硅整體基本面較弱，但是受到多晶硅及有機(jī)硅兩大需求增量的帶動，整體需求存在邊際改善的跡象。云南產(chǎn)區(qū)隨著枯水季的來臨部分地區(qū)出現(xiàn)限電限產(chǎn)導(dǎo)致工業(yè)硅供應(yīng)量減少，后續(xù)或?qū)⒊掷m(xù)限電限產(chǎn)，對價(jià)格存在一定支撐。另一方面，庫存高位對價(jià)格上漲施加較大壓力，預(yù)計(jì)硅價(jià)或維持區(qū)間震蕩格局。中長期來看，利好政策頻出，市場對地產(chǎn)、基建等終端消費(fèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期較強(qiáng)，提振下游需求，期貨價(jià)格存在向上潛力。

熱點(diǎn)三：玉米蛋白粉供應(yīng)壓力凸顯 價(jià)格連連下跌

玉米蛋白粉近期報(bào)價(jià)連連下跌，截至發(fā)稿當(dāng)日全國玉米蛋白粉主流均價(jià)5880元/噸，月環(huán)比下跌7.32%，分區(qū)域來看，黑龍江市場主流成交價(jià)格5800元/噸，山東市場主流成交5820元/噸。吉林市場主流成交價(jià)格5940元/噸。

節(jié)后深加工開機(jī)逐步恢復(fù)，產(chǎn)品庫存壓力凸顯。據(jù) Mysteel 農(nóng)產(chǎn)品調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，前期限產(chǎn)的企業(yè)在節(jié)后基本陸續(xù)恢復(fù)量產(chǎn)，截至2月22日全國玉米加工總量為 55.39 萬噸，較上周升高 2.18萬噸；全國玉米淀粉廠開機(jī)率為53.86%，較上周升高 3.34%。

豆粕現(xiàn)貨呈現(xiàn)陰跌態(tài)勢，蛋白原料市場采購積極性低。期貨方面，截至24日連粕震蕩收漲，截至收盤主力合約M05報(bào)收于3859元/噸，漲8元/噸，漲幅0.21%，持倉130.12萬手，減倉0.22萬手，近期連粕 M05 合約期價(jià)偏弱運(yùn)行，一方面受累于中長線資金打壓；另一方面受累于國內(nèi)豆粕供給仍舊充足，且下游飼料養(yǎng)殖消費(fèi)偏差?，F(xiàn)貨方面，各地區(qū)依舊呈現(xiàn)陰跌態(tài)勢，油廠雖然開機(jī)有所下調(diào)，但豆粕庫存繼續(xù)增加，反映出下游需求疲弱，中下游飼料企業(yè)采購積極性不足，現(xiàn)貨繼續(xù)走跌。

綜上，玉米蛋白粉市場目前供需兩端利空云集，供應(yīng)上淀粉廠開機(jī)逐漸穩(wěn)定維持50%-55%，產(chǎn)品供應(yīng)充足，需求上飼料廠飼料銷量下滑，終端養(yǎng)殖補(bǔ)欄積極性一般，采買節(jié)奏放緩需求平淡，豆粕也對其行情支撐不足，短期內(nèi)預(yù)計(jì)價(jià)格仍有下跌空間。

行業(yè)政策要聞

要聞一：國家發(fā)改委喊話保供穩(wěn)價(jià)春耕化肥

春耕臨近，作為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)必需品的化肥，需求也逐步攀高中。2月20日，國家發(fā)改委等部門印發(fā)《關(guān)于做好2023年春耕化肥保供穩(wěn)價(jià)工作的通知》（以下簡稱《通知》），其中提到，各地市場監(jiān)管部門要加大化肥市場監(jiān)管力度，嚴(yán)厲查處化肥市場經(jīng)營者相互串通、囤積居奇、捏造散布漲價(jià)信息等操縱市場、哄抬價(jià)格的違法行為。

國家發(fā)改委當(dāng)前喊話化肥保供的其中一個(gè)原因，是化肥當(dāng)下正處于產(chǎn)能不足狀態(tài)。同時(shí)，由于化肥生產(chǎn)成本大幅回落的可能性不大，預(yù)計(jì)今年春耕期間的化肥價(jià)格整體將較為堅(jiān)挺。另外，當(dāng)下國際超預(yù)期因素依舊，要警惕全球化肥供應(yīng)出現(xiàn)短缺。

化學(xué)也稱無機(jī)肥料，主要包括氮肥、磷肥、鉀肥、微肥、復(fù)合肥料等。農(nóng)文旅產(chǎn)業(yè)振興研究院常務(wù)副院長袁帥例舉了最能表現(xiàn)產(chǎn)能不足的鉀肥的例子?！爸袊浄示o缺，主要是因?yàn)橛糜阝浄噬a(chǎn)的鉀鹽在我國屬于緊缺礦產(chǎn)資源。中國鉀資源約占世界資源總量的1.63%，同時(shí)中國還是世界鉀鹽特別是鉀肥消耗最大的國家之一，鉀肥消耗量約占世界消耗總量的20%?！痹瑤浾f道。

展望后市，袁帥指出，由于生產(chǎn)成本大幅回落的空間有限，預(yù)計(jì)今年春耕期間的化肥價(jià)格與去年相比將較為堅(jiān)挺，并存在短期小幅震蕩運(yùn)行的可能性。

要聞二：央行、銀保監(jiān)會發(fā)布金融支持住房租賃市場“17條”

據(jù)中國人民銀行網(wǎng)站消息，人民銀行、銀保監(jiān)會就《關(guān)于金融支持住房租賃市場發(fā)展的意見（征求意見稿）》公開征求意見。征求意見提出，重點(diǎn)支持自持物業(yè)的專業(yè)化、規(guī)模化住房租賃企業(yè)發(fā)展。金融支持住房租賃應(yīng)堅(jiān)持房子是用來住的、不是用來炒的定位，重點(diǎn)支持以獨(dú)立法人運(yùn)營、業(yè)務(wù)邊界清晰、具備房地產(chǎn)專業(yè)投資和管理能力的自持物業(yè)型住房租賃企業(yè)，促進(jìn)其規(guī)模化、集約化經(jīng)營，提升長期租賃住房的供給能力和運(yùn)營水平。

《意見》共17條，分別從基本原則和要求、加強(qiáng)住房租賃信貸產(chǎn)品和服務(wù)模式創(chuàng)新、拓寬住房租賃市場多元化投融資渠道、加強(qiáng)和完善住房租賃金融管理四大方面進(jìn)行了規(guī)范。

《意見》的反饋截止時(shí)間為2023年3月26日，公眾可通過信函和電子郵件的方式發(fā)送。

“此次政策最核心的要點(diǎn)，即要建立健全住房租賃金融支持體系?！币拙友芯吭貉芯靠偙O(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)表示，政策明確了金融機(jī)構(gòu)、金融產(chǎn)品、金融管理方面的工作。

要聞三：國家能源局表示將積極會同有關(guān)部門完善新型儲能支持政策

國家能源局近日公開表示，國家發(fā)展改革委將積極安排中央預(yù)算內(nèi)投資支持國家儲能技術(shù)產(chǎn)教融合創(chuàng)新平臺建設(shè)，著力推動新型儲能高質(zhì)量發(fā)展。國家能源局表示，高度重視并推進(jìn)健全新型儲能價(jià)格和市場機(jī)制，推動新型儲能多元化、市場化、產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。下一步，國家能源局將積極會同有關(guān)部門完善新型儲能支持政策，指導(dǎo)各地加強(qiáng)新型儲能規(guī)劃布局和調(diào)度運(yùn)用，積極開展試點(diǎn)示范，完善配套政策機(jī)制，強(qiáng)化產(chǎn)學(xué)研用協(xié)同，推動全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)調(diào)發(fā)展。

展望后市表現(xiàn)

能源化工板塊

原油：當(dāng)周油價(jià)維持區(qū)間震蕩運(yùn)行。本周一，市場受中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的樂觀情緒影響，油價(jià)走高；周三，美聯(lián)儲發(fā)布最新貨幣政策會議紀(jì)要，仍強(qiáng)調(diào)通脹仍遠(yuǎn)高于2%的目標(biāo)，小步加息或?qū)⒀永m(xù)，引發(fā)了市場對美聯(lián)儲政策決定打壓經(jīng)濟(jì)和燃料需求的擔(dān)憂，油價(jià)進(jìn)一步走低；周四，EIA最新數(shù)據(jù)顯示，受季節(jié)性檢修影響，上周美國煉油廠開工率繼續(xù)下降，原油庫存連續(xù)九周增長至2021年5月份以來最高水平，但同期美國汽油庫存下降，表明需求回暖跡象，油價(jià)再次回升。考慮全球原油長期資本開支不足，全球原油供給彈性將下降，而在新舊能源轉(zhuǎn)型中，原油需求仍在增長，全球?qū)⒊掷m(xù)多年面臨原油緊缺問題，2022年國際油價(jià)迎來上行拐點(diǎn)，中長期來看油價(jià)將長期維持高位，未來3-5年能源資源有望處在景氣向上的周期。（信達(dá)證券）

黑色系板塊

鐵礦石：本周鐵礦市場先強(qiáng)后弱，當(dāng)前價(jià)格處于今年以來的新高區(qū)間。具體來看，供應(yīng)方面澳洲發(fā)運(yùn)回升至近期一般水平，主因澳洲方面清港結(jié)束及BHP暫緩發(fā)遠(yuǎn)的影響因素解除：非澳巴發(fā)運(yùn)開始起量；到港大幅下滑，主因上期部分船只集中到港；4期均位顯示發(fā)運(yùn)及到港均處近期一般水平：未來到港仍存弱化預(yù)期。需求方西，鐵水繼續(xù)強(qiáng)勢回升至234.1萬噸/天，但鋼廠尚未加大采購，進(jìn)口礦庫存及庫消比低位繼續(xù)弱化；港口方面庫存保持回升，與市場預(yù)期的本周開始降庫比不及預(yù)期，原因在于近期到港中巴西大船較多。（新湖期貨）

有色金屬板塊

滬鎳：本周鎳鐵市場價(jià)格震蕩下行，目前高鎳鐵主流成交價(jià)較上周下跌7.5元/鎳，跌幅0.55%；低鎳鐵主流成交價(jià)在5220-5280元/噸，較上周持平。本周由于礦端價(jià)格維持高位，下游不銹鋼持續(xù)累庫，需求不佳，受上下游雙重?cái)D壓，鐵廠的報(bào)價(jià)維持弱穩(wěn)，但面對下游壓價(jià)壓力不排除部分供方將繼續(xù)降價(jià)出貨的可能。近期市場實(shí)際需求尚未恢復(fù)至理想水平，鎳鐵價(jià)格依靠成本端單向支撐，但下游鋼廠虧損嚴(yán)重，持續(xù)打壓鎳鐵價(jià)格。短期內(nèi)鎳鐵價(jià)格上漲動力還需依托下游行業(yè)對其實(shí)際消耗量。此外，國內(nèi)鐵廠2月資源多已幾近出完，多在出售3月資源，鎳鐵廠家開工逐漸提升，且印尼鎳鐵回流依舊維持高位，據(jù)悉，印尼鐵或在2月底，3月初有集中到貨，后期供應(yīng)面或?qū)捤?，受此影響，價(jià)格方面存震蕩偏弱預(yù)期。（百川盈孚期貨）

農(nóng)產(chǎn)品板塊

豆粕：本周豆粕價(jià)格再創(chuàng)新低。受到進(jìn)口大豆延遲到港的影響，國內(nèi)油廠開工率有所下調(diào)，但由于前期豆粕庫存快速累積，使得市場供應(yīng)仍相對寬松，限制豆粕價(jià)格反彈。此外，本周生豬價(jià)格有所回升，并且在國家政策支撐下養(yǎng)殖端對后市信心增強(qiáng)，多有壓欄意向，疊加二次育肥持續(xù)，利好飼料需求，但是經(jīng)過前期飼企備貨，目前采購積極性不佳，國內(nèi)各地區(qū)油廠成交清淡。綜合來看，市場供大于求的形勢不減，供應(yīng)壓力不斷增加，豆粕價(jià)格“深陷泥潭”。（百川盈孚期貨）（以上來源：21財(cái)經(jīng) 作者 | 南方財(cái)經(jīng)全媒體記者 翁榕濤 免責(zé)聲明 | 僅用于學(xué)習(xí)交流，并不用于商業(yè)用途。文中部分圖片來源網(wǎng)絡(luò)及設(shè)計(jì)圖片，所有轉(zhuǎn)載的圖片、音頻、視頻文件等知識歸該權(quán)利人所有，新社匯·全媒體矩陣不對相關(guān)圖片內(nèi)容享有任何權(quán)利。）

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圖片來源：網(wǎng)絡(luò)

農(nóng)文旅產(chǎn)業(yè)振興研究院常務(wù)副院長袁帥表示，農(nóng)業(yè)講究時(shí)令氣節(jié)，春耕、夏耘、秋收、冬藏，我國農(nóng)耕大體來說，南方氣溫回升的快，每年的2月下旬就開始春耕，3月就開始播種早稻；北方地區(qū)春耕的普遍時(shí)間應(yīng)該在3月—4月進(jìn)行，而具體的播種時(shí)間就因?yàn)榈貐^(qū)的溫度、水份等因素而不同。俗話說得好“一年之計(jì)在于春”，做好春耕備耕生產(chǎn)是確保全年糧食和重要農(nóng)產(chǎn)品穩(wěn)產(chǎn)保供的關(guān)鍵。

隨著春耕臨近，化肥等農(nóng)資開始陸續(xù)進(jìn)入傳統(tǒng)需求旺季，然而國際形勢的不穩(wěn)定及國內(nèi)的供應(yīng)需求的雙重影響下，今年的化肥市場春耕行情也必將持續(xù)備受關(guān)注。當(dāng)下，俄羅斯與烏克蘭緊張關(guān)系依舊，全球化肥供應(yīng)可能出現(xiàn)短缺，從而推高谷物和其他農(nóng)作物的生產(chǎn)成本。我國國內(nèi)春耕階段主要涉及的化肥種類有尿素、磷酸二銨及各類復(fù)合肥。由于生產(chǎn)成本大幅回落的可能性不大，預(yù)計(jì)今年春耕期間的化肥價(jià)格整體都將處于高位運(yùn)行。

化肥作為農(nóng)業(yè)春耕的剛性所需農(nóng)資物料，在接下來的一段時(shí)期內(nèi)必然會得到市場監(jiān)管部門，投資者、企業(yè)、種植端各界的關(guān)注，穩(wěn)價(jià)保供必然將是行情的重點(diǎn)，相關(guān)部門和領(lǐng)域頭部企業(yè)要做好統(tǒng)籌工作部署安排，及時(shí)掌握化肥購銷動態(tài)，開展常態(tài)化市場監(jiān)測，打擊囤積居奇、哄抬化肥價(jià)格的情況，確保農(nóng)民購買到放心農(nóng)資。

關(guān)鍵詞： 玉米蛋白粉 生產(chǎn)成本 價(jià)格上漲