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各種五花八門減稅及增加支出方案下，美國政府入不敷出的情況日益嚴(yán)重。依據(jù)美國國會(huì)預(yù)算辦公室預(yù)估，今年美國財(cái)政赤字對(duì)GDP比率達(dá)5.3%，2024及2025年則分別將達(dá)6.1%及6.9%，較新冠疫情發(fā)生前五年的平均3.5%高出許多。過去這20年來，以發(fā)行公債的方式借錢去彌補(bǔ)財(cái)政缺口，已是許多國家的常態(tài)，尤其央行印鈔票去購買財(cái)政部發(fā)行的債券，更在歐、美、日等國一再發(fā)生。

這種“債務(wù)貨幣化”的行為，自2009年美國首度量化寬松（QE）開始，至2020年新冠疫情暴發(fā)后，更發(fā)揮得淋漓盡致。2008年至今（2023）年，美國財(cái)政部發(fā)行的公債余額自10萬億美元增加至31萬億美元，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表更自9，000億美元膨脹至近9萬億美元。央行與財(cái)政部連手，顯然已打造出一個(gè)債臺(tái)高筑的美國。

依據(jù)IIF（International Institute of Finance），今年一季全球各國政府債務(wù)余額將近305兆美元，債務(wù)的劇增在全球利率走升之際，更加重還款壓力。若以債務(wù)余額相對(duì)于GDP比率來看，美國以118%排名第三高，僅次于日本的230%及意大利的132%。相對(duì)地，加拿大的87% 、英國的85%、德國的61%，則都仍在較為可控范圍內(nèi)。

以時(shí)間軸檢視債務(wù)對(duì)GDP占比，可清楚看見過去20年來美國如何一步步走向債務(wù)大國。在1960至1980年約翰遜、尼克松、福特、卡特分別擔(dān)任總統(tǒng)時(shí)，債務(wù)GDP占比僅為30%上下，接著在1980至2000年里根、布什、克林頓時(shí)代，提高至40%至60%之間，但此比率在2000年至今的20余年來快速攀升。2001至2008年小布什任內(nèi)上升至77%，2009至2016年奧巴馬任內(nèi)升至104%，2017至2020年特朗普任內(nèi)飆升至126%，直到現(xiàn)在拜登時(shí)代，美聯(lián)儲(chǔ)為對(duì)抗通脹自去年開始量化緊縮（QT）后，2023年債務(wù)占GDP比率暫時(shí)下降至118%，但仍高居全球第三位；美國國會(huì)預(yù)算辦公室更估計(jì)此比率將在2053年達(dá)195%。

惠譽(yù)（Fitch）上周二（8月1日）調(diào)降美國公債信用評(píng)等，自最高級(jí)別的AAA調(diào)降一級(jí)至AA+，惠譽(yù)特別強(qiáng)調(diào)美國20年來治理水平持續(xù)惡化，未來三年的財(cái)政也不樂觀。

只是，惠譽(yù)降評(píng)的依據(jù)內(nèi)容并非新聞，且也并未認(rèn)為美國有即刻的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此降評(píng)的消息并未引發(fā)拋售美債等激烈反應(yīng)。尤其放眼望去，目前美國經(jīng)濟(jì)相對(duì)強(qiáng)勁，美元也仍獨(dú)占鰲頭，因此在投資人的資產(chǎn)組合中，也不容易以其他金融資產(chǎn)取代美元債券?；谶@些原因，這次惠譽(yù)調(diào)降美債信評(píng)，市場(chǎng)反應(yīng)較12年前2011年標(biāo)準(zhǔn)普爾（S＆P）首度調(diào)降美債信評(píng)時(shí)，要來得輕微許多。

即使輕微，金融市場(chǎng)在上周二美股盤后得知調(diào)降消息，國際股市債市仍是震蕩了幾天。上周三亞股開盤即受波及，日經(jīng)225指數(shù)下跌2.3%，創(chuàng)下今年最差單日紀(jì)錄，香港恒生指數(shù)下跌2.5%，歐洲及美國股市開盤后也全數(shù)收黑，但幾天下來，市場(chǎng)已各有反彈，尤其本周一美股全面大漲作收。對(duì)照2011年時(shí)美股S&P 500指數(shù)，一個(gè)月內(nèi)下跌15%，這次調(diào)降顯然并未造成市場(chǎng)對(duì)拋售美債的擔(dān)心。

只是，惠譽(yù)所提出的美國財(cái)政及債務(wù)結(jié)構(gòu)上的偏差，究竟遲早必須正視。美國長期以來作為全球經(jīng)濟(jì)第一強(qiáng)國，美元的地位自是不同于一般。美國以持續(xù)發(fā)行公債，從世界各地獲得資金并支撐其財(cái)政缺口，長此以往究竟也不是一個(gè)均衡的國際金融狀態(tài)，或許終有一天，“去美元化”思維發(fā)酵，債臺(tái)高筑的美國就必須面對(duì)沖擊了。

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